Max Resource 在南美洲未开发的铜金矿区发现机遇
2023.07.19
作为经济健康状况的领先指标，铜的表现经常受到密切关注，因为它是否能够预示即将到来的经济放缓，这是自去年以来一直存在的主题。
然而，最近铜价的上涨引发了人们的信念，即无论经济发生什么，铜的基本面都相当强大——甚至可能比大多数人想象的还要强劲。
由于对经济衰退的广泛担忧，铜价较 2023 年初的高点下跌了 17%，但随后出现反弹，上涨近 10%，至每吨 8500 美元附近。
卡森集团首席市场策略师瑞安·德特里克 (Ryan Detrick) 在最近接受《商业内幕》采访时表示：“他们说铜在全球经济中拥有博士学位，而最近的强势与我们不断听到的许多担忧背道而驰。”
对于包括德特里克在内的更为乐观的人来说，铜的韧性表明经济出现了更多的萌芽，尽管许多经济学家担心经济衰退即将来临。
有传言称，在经历了 40 年来最激进的加息行动之后，美联储实际上有机会实现传说中的“软着陆”（即避免经济衰退）。美联储最新的经济预测也使其听起来合理。
“随着房地产市场触底反弹和消费者依然强劲，我们认为经济很有可能在 2023 年避免衰退。最近铜价上涨可能是铜博士正在嗅出这一孤独信号的另一个迹象，”德特里克补充道。
他还表示，看到铜价继续走高，他不会感到惊讶，因为他一直呼吁全年经济持续增长。
铜需求旺盛
由于金属在可再生能源和电动汽车领域的广泛应用，需求旺盛可能会支撑铜价上涨。
高盛人士将电动汽车使用量的增加视为“铜价看涨的关键支柱”，最近预测今年该行业的铜需求量将达到 100 万吨，到 2025 年将增至 1.5 吨。
该银行在本月早些时候的一份报告中表示：“由于铜具有高导电性和延展性，因此它是电动汽车中电能转换和传输的理想选择。”
该银行预测，去年电动汽车产量约占全球铜需求增量的三分之二，未来十年电动汽车可能占额外铜消费量的约 27%。
高盛表示，分析师对电动汽车持乐观态度，预计“在价格下降和 2023 年剩余时间里对电动汽车的高需求的推动下，中国的销售将强劲”。
长期以来，由于需求旺盛，高盛分析师一直看好这种金属，早些时候预测今年“我们的可观测库存将达到有记录以来的最低水平，为 125000 吨”。
BloombergNEF 估计，在电动汽车等各种清洁能源举措的推动下，到 2040 年，铜需求将大幅增长 53%，达到 3900 万吨。
标准普尔全球分析师预计，铜需求将出现更快、更大的增长，最早到 2035 年，铜需求量将翻一番，达到 5000 万吨。
在满足《巴黎协定》目标的情景中（如国际能源署 (IEA) 的可持续发展情景），能源行业在铜总需求中的份额必须在未来二十年大幅上升至 40% 以上。
Undersupply Concerns Grow
然而，IEA 表示，在与气候目标一致的情况下进一步展望，到 2030 年，现有矿山和在建项目的预期供应预计只能满足全球铜需求的 80%。
据咨询公司麦肯锡称，电气化预计将在下一个十年之初造成 650 万吨的缺口，凸显采矿业必须解决的巨大产出缺口。
全球一些最大的矿业公司和金属贸易商警告称，短缺最早可能会在 2025 年出现。
国际铜业研究组织（ICSG）表示，今年铜市又将面临供应短缺的一年。该组织通过路透社 4 月份的预测称，2023 年供应缺口为 114000 吨，而 2022 年供应缺口为 431000 吨。
ICSG 上次会议于 10 月召开时，预计 2022 年全球矿山产量将增长 3.9%，今年将增长 5.3%。目前认为去年的增长率为 3%，并将 2023 年的预测下调至 3%。
路透社的报道称，刚果民主共和国的 Kamoa-Kakula、秘鲁的 Quellaveco 以及智利的 Quebrada Blanca II 和 Spence-SGO 这四个矿山的预期新供应浪潮正在被现有业务的多重打击所抵消。
ICSG 称其下调矿山增长预期的原因是“运营和岩土工程问题、设备故障、恶劣天气、山体滑坡、一些国家修订的公司指南以及秘鲁的社区行动”。
高盛分析师此前表示，到年底，铜市场预计将出现供应不足的情况，而 2024 年的某个时候，铜的峰值将到来，从那时起就会产生短缺。
令问题雪上加霜的是，除了 ICSG 提到的四个新矿之外，正在筹备中的铜矿项目很少。
艾芬豪矿业 (Ivanhoe Mines) 创始人罗伯特·弗里德兰 (Robert Friedland) 在 6 月 26 日接受彭博电视台采访时表示，随着电气化加速，标普 500 指数中的矿业投资仍然较低。弗里兰德说：“这令人担忧，因为这意味着资本不会流向有助于满足不断增长的需求的新项目。”
需要新矿山
显然，世界需要新的铜矿，但它们的建设和投产速度不可能那么快。在北美，从最初发现到首次生产可能需要 20 年时间。我们还有不到七年的时间。
RBC Dominion Securities 分析师 Sam Crittenden 最近估计，能源转型的铜需求将意味着额外增加 1% 的铜供应，相当于每年投产一座大型铜矿。
但这可能说起来容易做起来难。阻碍新供应的问题包括矿石品位较低、现有矿山枯竭、缺乏新发现以及三个主要铜生产国（智利、秘鲁和刚果民主共和国）的资源民族主义。
智利是最大的铜生产国，占全球铜产量的近 30%，它就是一个很好的例子，说明了为什么新的铜供应如此困难。由于矿石质量恶化和干旱北部的水资源限制，该国的产量停滞不前。许可也变得越来越难。
国有矿业公司 Codelco 的产量接近 25 年来的最低水平，突显出随着新矿床的开发变得更加棘手和昂贵，铜行业为维持生产而进行的斗争。
Codelco 最近报告称，其全资矿山今年前三个月的产量为 326000 吨，比去年同期下降 10%。这将使其略低于 135 万吨至 142 万吨的年度指导。
Codelco 首席执行官安德烈·苏加雷特 (Andre Sougarret) 在一份声明中表示：“从存款耗尽到项目投入运营，这是一个复杂的过渡期。”
此外，最近批准的采矿权法案要求每年生产超过 8 万吨精铜的公司缴纳更多税款，这可能会吓跑必和必拓和嘉能可等公司的进一步投资。
与此同时，第二大生产国秘鲁也出现了物流问题，该国长期以来一直受到政治不稳定的影响。秘鲁仍在从几十年来最严重的社会动荡中恢复过来，尽管产量有所上升，但今年前两个月的铜出口量骤降 20%。
两家最大的铜生产商最近的发展让我们质疑未来的供应是否可以依靠它们来维持电气化需求，或者我们是否需要开始寻找其他产地？
Max Resources 的 CESAR 项目
也许答案就在哥伦比亚，它拥有安第斯山脉的地质优势，加上以前勘探石油并以大量煤炭储量而闻名的矿产丰富的盆地。直到今天，哥伦比亚的许多地区，包括塞萨尔盆地，对铜等关键矿物的勘探仍处于很大程度上不足。
Max Resource Corp. (TSX.V: MAX; OTC: MXROF; Frankfurt: M1D2) 是一家在该地区取得大量发现的小型矿业公司。该公司总部位于温哥华，目前拥有塞萨尔沉积盆地最大的铜矿勘探区，采矿权总面积超过 188 平方公里。
Max 的矿区因其所在的矿产丰富的盆地而被命名为 CESAR，分为三个主要的铜银矿区（AM、Conejo 和 URU），这些矿区分别位于 90 公里长的矿带上（见下图）。
塞萨尔盆地具有简化的侏罗纪-三叠纪地层，其特征是上层为铜-钼-金斑岩和与斑岩相关的脉系，下层为沉积物托管型铜-银矿床。
从侏罗纪盆地最北端开始，在 32 公里长的 AM 区内对具有广泛横向连续性的经典堆叠红层露头进行了岩石采样。这些沉积红层序列中记录了 34.4% 铜和 305 克/吨银的高亮值。
中南部的 Conejo 区在中质火山岩和长英质火山岩的接触处显示出矿化现象，露出地面超过 3.7 公里。截止品位为 2.0% 的表面样品的平均铜含量为 4.9%。
在最南端，2022 年首次钻探从两个矿化地表暴露处开始，每个矿化地表相距 750 m，位于 URU 区长 20 公里、宽 2 公里的矿化目标区域内。
该 URU 钻探计划是第一次有机会测试塞萨尔沉积盆地次盆地环境中火山主岩内结构控制的铜银矿化的连续性。
目前，大型 CESAR 项目使用两种主要沉积模型。
Cesar 项目南端（URU 和 Conejo 区域）发现的沉积物层状铜银矿化被解释为类似于中非铜矿带（CACB），而北端（AM 区域）则与中非铜矿带（CACB）类似。波兰的 Kupferschiefer 矿床。
据估计，已知存在于沉积物矿床中的铜有近 50% 存在于 CACB 中，其中艾芬豪在刚果民主共和国发现的价值 950 亿磅的 Kamoa-Kakula 铜矿就是其中的佼佼者。
Kupferschiefer 被认为是世界上最大的白银生产地和欧洲最大的铜矿产地，是一个矿体厚度为 0.5 至 5.5 米，深度为 500 米，铜品位 1.49%，银品位 48.6 克/吨。白银产量几乎是世界第二大银矿产量的两倍。
基于该矿区北端的矿化是沉积物赋存的层状矿化（其类型与 Kupfershiefer 相似）的假设，Max 开始了 AM 采矿特许权的 2023 年勘探季节。
为了确认矿化的连续性及其假设，Max 今年 1 月在高优先级 Herradura 目标地表暴露处钻了两个侦察孔。孔间距为 250 米，钻孔深度约为 350 米。两者都交叉含有孔雀石和辉铜矿的多个铜替代层，铜值范围为 0.04% 至 0.96%。
这些结果确实有助于确认 AM 区北部存在 Kupferschiefer 型矿化体。
与此同时，去年秋天在 74 平方公里的 URU 地区进行的第一个金刚石钻探项目也展示了其概念验证。该计划旨在测试类似于 CACB 的火山主岩内结构控制的铜银矿化的连续性。
在相距 0.75 公里的 URU-C 和 URU-CE 目标处进行的钻探证实了深部铜银矿化的延续。 14 个孔中有 12 个与矿化带相交，其中 6 个与重要的铜银矿化区相交。
简而言之，Max 走在正确的轨道上，大型 CESAR 项目使用了两次沉积模型，迄今为止的勘探结果反映了这样的信念，即横跨 90 公里的地区存在一个大型的、可能是世界级的铜银系统腰带。
秘鲁金矿勘探
Max 在 CESAR 两年多来所取得的进展在某种程度上掩盖了其在南美的另一项重要资产：秘鲁的RT黄金项目。
RT 位于利马西北偏北 760 公里处，位于卡哈马卡省北部的 Tabaconas 区（因此该项目被命名为“Rio Tabaconas”，或简称为 RT）。它由两个相连的特许经营区组成，面积分别为 980 公顷和 1,000 公顷。
该矿区位于卡哈马卡成矿带沿线，从秘鲁中部向北延伸至厄瓜多尔南部。这个多产的矿带拥有许多世界级的矿床（见下图）。
在厄瓜多尔，有 Fruta Del Norte 矿床（1550 万盎司黄金）、Mirador（270 万吨铜，274 万盎司黄金）以及 Solaris Resources 在其 Warintza 矿床的新发现（270 万吨铜，90 万盎司黄金）。秘鲁方面有纽蒙特公司的 Yanacocha (861 万盎司黄金）。
最近，Max 提交了一份技术报告，认为“验证了在 RT 矿区发现的两个不同含金系统的真正潜力”——即 Cerro 大吨位斑岩带和 Tablon 块状硫化物带。
Cerro 拥有多个矿化带。土壤地球化学勾勒出了一个 2 公里 x 1.5 公里的金异常，该异常向各个方向开放，金值范围为 0.1 至 4.0 克/吨。土壤地球化学与 IP 充电能力一致。跨该区域的连续通道样品在 25.5m 宽度上检测出 3.3 克/吨黄金。
Tablon 位于西北 3 公里处，由 Golden Alliance Resources Corp 于 2001 年钻探。2021 年 2 月，Max 获得了具有历史意义的钻芯，并开始了重新测井和重新采样活动。重新取样确认了 2001 年钻探截取的厚度和品位，并相当好地再现了报告的品位。
结果包括核心长度为 2.2 至 36.0 米的高品位金值为 3.1 至 118.1 克/吨。一次拦截返回 2.2 米范围内的金属重分析值为 186 克/吨，表明存在粗金。
该项目的下一步是开始环境调查，然后进行钻探应用。
总结
像 Max 这样持有两项有前途的资产，涵盖南美如此大片尚未开发的土地的矿业初级企业并不常见。
更好的是，每个项目发现的矿化都非常独特。 CESAR 可能拥有两种著名的矿床类型，而 RT 被发现包含两种独立的金系统，为该公司提供了用于多元化目的的理想矿物阵容。
在 AOTH，我们一直强调两个未来只会越来越突出的主导投资主题：1) 电气化和 2) 经济衰退。
随着铜牛市的故事可能继续下去，以及据报道黄金进入新阶段，Max 为投资者提供了利用这两个主题的绝佳机会。
其 CESAR 项目已获得业界认可的证据是：去年，该公司与 Endeavor Silver Corp.（一家在墨西哥经营四个矿山的中型贵金属矿商）签署了合作协议。
同样是在 2022 年，该公司完成了超过 2500 万加元的融资，对于现阶段的初级企业来说，这是一个相当大的金额；这表明 Max 有能力进一步推进其旗舰 CESAR 项目及其在非洲大陆其他地区的未来前景。
公司名称：Max Resource Corp.
股票代码：TSXV:MAX; OTC:MXROF; Frankfurt:M1D2
股票价格：每股0.145加元 (2023年7月17日收盘价格)
流通股: 1亿6190万
市值: 2350万加元
MAX 网址
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