美元下跌的5个原因
鉴于美元作为世界主要储备货币的作用，美元在全球经济中的重要性不容低估。据估计，多达 90% 的国际贸易涉及美元。
与大宗商品一样，其价值遵循供求规律，随着交易的全天候进行而上升或下降。
十多年来，由于经济和政治因素的汇合一再推高对货币的需求，美元的总体方向有所上升。根据加拿大皇家银行财富管理公司的数据，2022 年底，美元的交易价格甚至比购买力平价衡量的公允价值水平高出 25%。
在 9 月下旬，美元指数触及了 20 年来的最高点，这是真正的长期牛市的标志。
与其它宏观经济指数一样，美元也在周期性波动，因为它反映了美国经济的健康状况。进入 2023 年，这个长达十年的牛市周期似乎即将结束。在过去的五天里，美元指数下跌了 2%，回到了 1 月份以来的最低水平。
接下来，美元可能会经历数年的低迷。这有几个原因。
- 利率见顶
首先，我们自然可以将美元在 2022 年的表现归咎于美联储为对抗通货膨胀而加息的连锁效应。
有充分的历史证据表明，利率和美元往往会一起波动，因为更高的利率使美元计价的资产对外国投资者更有吸引力。
自去年这个时候以来，美国央行已经进行了多达九次加息，这对美元来说是个好兆头。但在本周加息后，美联储对未来的加息没有做出承诺，并暗示加息即将结束。
据美联储自己的预测，今年利率可能会达到 4.75% 至5 % 的峰值，最多只需再加息一次。这与美联储此前为降低通胀而 “持续加息” 的说法有所不同。一旦达到这个峰值，美元很可能很快就会反转。
根据美联储的最新评论，荷兰国际集团的经济学家预计美元将面临更大的压力。他们表示：“由于市场不信任更模糊的美联储沟通，美国地区银行业危机远未解决，投资者对美联储的偏见似乎可能会保持鸽派。“
- 银行危机恐慌
尽管市场一直在关注美联储的下一步行动，但全球银行系统正在感受到连锁反应，这可能会对美元的短期前景提出进一步的问题。
我们很难忽视最近硅谷银行（SVB) 的失败 — 即美国历史上第二大的银行倒闭 — 会对经济和美元产生什么影响。
有些人可能认为这是一次性事件，是银行自身疏忽的产物，但其影响可能要广泛得多。美元的一系列损失发生在 SVB 崩溃之后，这并非巧合。
很长一段时间以来，美元一直被认为是投资者的 “避风港”，但对更多银行挤兑和贷款机构倒闭的担忧引起了投资者的重新思考。大众对银行体系失去信心可能对货币价值不利。
《商业内幕》援引一位分析师的话说：“这场动荡削弱了美元长期以来作为避险货币的地位，在波动时期，投资者可以放心地持有美元。”
西太平洋银行策略师 Sean Callow 本周在 CNBC 的《亚洲路标》节目中表示：“美元和瑞士法郎很容易成为主要货币中最弱的。”
3. 潜在的国债违约
尽管实际发生的可能性很低，但美国政府拖欠国债的想法可能会引起投资者的焦虑。自疫情以来，美国一直在增加债务，为各种支出项目提供资金，以至于其债务与 GDP 的比率一度创下历史新高。
由于乔·拜登总统和共和党控制的众议院在某些国债政策上的持续摩擦，这一前所未有的支出很可能会困扰他们；拜登希望提高债务限额，而共和党则希望前者接受削减开支。
无党派的国会预算办公室表示，如果没有达成协议，联邦政府最早可能在今年 7 月违约。
尽管一些人认为这是一场“小鸡游戏”，一方最终会屈服，但债务上升的问题仍然挥之不去。皮尤研究中心（Pew Research Center）在一项关于公众政策优先事项的新调查中，57% 的美国人认为减少预算赤字是总统和国会今年要解决的首要任务，高于一年前的 45%。
对国债的担忧，加上最近的银行业崩溃，将增加经济进一步不确定性的风险，从而削弱美元作为主要储备货币的地位。
4. 中央银行多元化
美元面临的另一个问题不仅仅是投资者有顾虑。全球央行也开始质疑美元在国际舞台上的价值。
这是因为美国在使用制裁和其他经济惩罚时过于 “一触即发”。全球安全分析研究所表示，由于这些严厉的措施，一些央行现在可能决定使其外汇储备组合多样化，而不是严重依赖美元。
据总部位于华盛顿的智库联合主任 Gal Luft 称，目前世界上每 10 个国家中就有一个受到美国的某种形式的制裁。Luft 表示：“这具有累积效应，因此我们看到美元在央行的作用和投资组合中的作用越来越小。”
就在这些评论发表之前，《华尔街日报》报道称，沙特阿拉伯正在加快与中国的谈判，以接受人民币而不是美元购买北京购买的石油。
Luft 本周早些时候告诉 CNBC 的《亚洲路标》，石油通常以美元计价，这使得华盛顿出现了“巨额赤字”。然而，制裁使各国政府想要摆脱美元。
5. 严重高估
今年我们不会看到美元走高的最后一个原因很简单，那就是美元被市场高估了。市场资深人士、前摩根士丹利亚洲区主席 Stephen Roach 表示，相当长一段时间以来，美元一直是世界上估值最高的主要货币。
基于美元在 2022 年的强劲表现，高盛等主要投资银行也在回应类似的情绪。高盛的分析发现：“从估值的角度来看，美元确实被高估了。可能没有之前的峰值那么高估，但也离这些水平不远。”
考虑到美元的高估，花旗银行在香港的财富管理部门预计，六到十二个月内，美金指数将跌至96.87。长期来看，将略低于96.61。
汇丰银行的分析师也对美元走势持悲观态度。他们在预测中表示：“我们认为，美元将在 2023 年进一步走弱，因为其显著的高估值（基于实际有效汇率）将不再得到支持，一旦美联储停止加息，全球增长将出现衰退迹象，市场波动性将下降。
Richard (Rick) Mills
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