黄金和白银将飙升的五个原因
2023.05.10
在一定的市场环境下，贵金属被认为是现代投资组合中的必备品。
到目前为止，2023 年发生的事情已经证实，黄金和白银的飙升已经具备了条件。它们的价格今年都出现了令人印象深刻的上涨，黄金最近距离历史最高点只有几美分，白银也接近十年前的价格水平。
但一些人认为，贵金属的反弹才刚刚开始。分析师认为，这两种金属刷新纪录只是时间问题。
“我认为我们很可能会在未来几个月看到黄金的强劲表现。众星似乎都在看好黄金，不久之后它可能会突破新高，”外汇公司 Oanda 的一位高级市场分析师最近表示。
白银也遵循类似的路径创出新高。大宗商品咨询公司 CPM Group 的执行合伙人 Jeff Christian 在最近的一段视频中表示：“我们预计在 2024 年至 2026 年的某个时候，年均价格将创下历史新高。”
鉴于广泛的市场影响正在引导投资者转向黄金和白银，这些看涨前景并非没有实质内容。下面我们来详细讨论每一个潜在因素：
- 对经济衰退的担忧
从历史上看，当全球经济状况恶化时，黄金会蓬勃发展。
世界经济论坛的最新报告显示，尽管全球经济前景自年初以来有所改善，但对经济衰退的担忧仍普遍存在，观点不一。在世界经济论坛的最新调查中，近一半的参与者表示可能会出现衰退，这确实令人担忧。
“总体利率已开始下降，但核心通胀比预期更棘手，并显示出回升迹象。许多家庭的压力依然严峻，超过四分之三的受访者预计许多国家的生活成本将保持在危机水平整个 2023 年的国家，” 分析师说。
在美国，通货膨胀仍然猖獗，美联储希望暂停加息，这增加了经济衰退的可能性。然后是美国债务上限的政治僵局和对违约的担忧，许多人认为这可能会加速经济衰退。
摩根大通的策略师表示，投资者可能会看好黄金，因为这些押注有望为美国今年经济衰退的可能性提供缓冲。
“美国银行业危机增加了对黄金的需求，将其作为较低实际利率的替代品以及对冲‘灾难性情景’的工具，” 摩根大通分析师在彭博社的一份报告中写道，并补充说，“长期主题似乎已经成为最近几个月的共识。”
分析师表示，这样的交易看起来 “相对有吸引力”，因为在美国经济温和衰退的情况下，它的下行空间有限，但在更严重的衰退情况下，它的上行空间很大。
- 银行危机
说到银行业，似乎最坏的时刻还没有到来。
本周美国银行业陷入更深层次的危机，当时政府没收了 First Republic Bank (第一共和银行) 的资产并将其拍卖给摩根大通。这是美国历史上第二大的银行倒闭事件，也是两个月内中型银行的第三次倒闭。
银行股随后在华尔街遭到抛售，这表明尽管金融监管机构和银行家做出了保证，但不确定性仍在继续困扰着该行业。市场注意力现在集中在 PacWest 和 Western Alliance 身上，自硅谷银行 (Silicon Valley Bank) 于 3 月中旬倒闭以来，这两家银行的股价一直承压。
尽管许多人认为 First Republic 的出售 “会停止 ‘下一个是谁？’ 的对话，但投资者显然继续关注被认为最弱的剩余参与者”，瑞银分析师在给客户的一份报告中写道。
不过，更大的担忧是，银行倒闭可能会导致人们对相对健康的银行产生怀疑，从而造成可能影响更广泛经济的金融蔓延。
这对黄金的前景来说是个好兆头，黄金对投资者恐惧加剧引起的市场恐慌做出了积极反应。周四，黄金期货触及每盎司 2072 美元的历史高位，而现货黄金距离创下新纪录仅差几美分。
- 美联储的下一步
同样需要关注的是美联储对利率的最终决定。在本周普遍预期的举措中，美联储宣布了一年多来的第 10 次加息，同时还初步暗示当前的紧缩周期即将结束。
我们之前已经确定，实际利率而非通胀才是真正决定黄金长期表现的因素。如果美联储决定暂停加息，那将进一步加强金价，因为它通常与实际利率呈负相关。
更有希望的是，即使美联储主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 对暂停加息持不确定态度，金价仍保持在每盎司 2000 美元附近，打破了之前加息的模式。鲍威尔表示，央行仍需要评估近期银行倒闭的影响，等待美国债务谈判的结果，并监控通胀进程。
话虽如此，市场仍预计 5 月将是本次紧缩周期中的最后一次加息，并预计最早可能在 9 月降息。
分析师告诉 Kitco News，这种重大经济不确定性的环境 “将对黄金保持相当积极的影响，即使市场波动确实因美联储加息预期不稳而加剧。” 一些人还指出，即使美联储保持强硬的态度， 由于存在如此多的不确定性，黄金市场应该能够在每盎司 2000 美元至 1980 美元之间保持支撑。
“尽管（美联储主席杰罗姆）鲍威尔发出鹰派暗示，但金价仍能收盘持平，这表明它有可能在美联储暂停和债务上限情况看起来越来越严峻的情况下再次推向历史高位，” 来自纽约的分析师最近告诉路透社。
- 强劲的黄金需求
贵金属具有强大吸引力的一个迹象是央行的强劲需求。央行去年一共购买了创纪录的 1087 吨黄金。
购买热潮一直持续到 2023 年。世界黄金协会周五表示，在前三个月，各国央行共增加了 228 吨全球储备；这是从始以来第一季度的最高购买率。
在接受 CNBC 采访时，世界黄金协会高级市场分析师 Louise Street 强调黄金在不确定时期对央行的重要性日益增加，并指出：
“就官方部门机构持有黄金的原因而言，黄金树的顶端总是像它作为多元化资产的角色，它的长期价值储存，但在过去两年中，我们越来越多地看到它们的重要性在危机时期表现出色。”
在投资方面，Street 还告诉 CNBC，委员会看到 3 月份的需求明显飙升，其标志是硅谷银行倒闭后大量资金流入黄金支持的 ETF，这部分抵消了前两个月的资金流出。
金条和金币需求也同比增长 5%，美国需求创下自 2010 年以来的最高季度水平，原因是经济衰退担忧以及银行业动荡期间避险资产的涌入。这有助于抵消欧洲的疲软，尤其是德国，需求下降 73%，这主要是由于实际利率转正以及欧元黄金价格上涨，这鼓励了获利回吐。
据世界黄金协会称，第一季度的喜忧参半凸显了黄金的多样化需求来源如何支撑其作为全球资产的作用和表现。
“随着全球黄金市场发挥不同的经济力量和需求驱动因素，一些地区的增长抵消了其他地区的疲软。一个共同点是，不同类型的投资者在不确定时期将黄金视为一种保值手段，” Street 在 2023 年第一季度报告中写道。
“在银行业动荡、持续的地缘政治紧张局势和充满挑战的经济环境的背景下，黄金作为避险资产的作用已经凸显出来。在这种情况下，今年投资需求可能会增长，尤其是在美元走强和加息带来的不利因素减弱的情况下，” 他补充道。
在展望未来时，Street 指出：“到目前为止，第二季度黄金 ETF 的积极需求仍在继续，而发达市场衰退迫在眉睫的威胁可能是今年晚些时候资金流入加速的触发因素。央行的购买可能会保持强劲，并将成为整个 2023 年需求的基石。”
- 供应停滞
硬币的另一面是供应，WGC 估计 2023 年第一季度供应量同比增长 1% 至 1174 吨，这是受矿产产量小幅增长 2% 和回收增长 5% 的推动。
然而，由于今年余下时间需求可能呈上升趋势，供应增长是否足以避免市场短缺还有待观察。
值得注意的是，根据 WGC 的数据，去年的黄金需求激增 18% 至 4741 吨，几乎与 2011 年持平——这是投资需求异常旺盛的时期。与此同时，总供应量仅增加 2% 至 4755 吨，这主要是由于矿山产量升至四年高位。
对于白银，市场已经陷入长期供应短缺，可能需要数年时间才能从中恢复过来。白银协会的最新数据显示，在 2022 年供应停滞的情况下，年度白银需求也飙升 18% 至创纪录的 12.4 亿盎司。这导致连续第二年供应不足，达到 2.377 亿盎司，该协会称这是 “可能是有记录以来最严重的短缺。”
“我们正在进入一种不同的市场范式，一种持续的供应不足，” 来自为白银研究所准备数据的 Metals Focus 的 Philip Newman 说。
根据该研究所的数据，到 2023 年，我们很可能会看到去年的情况重演，该机构预计在强劲需求的支持下，市场缺口将保持在 1.421 亿盎司的高位。
由于对供应不足的担忧挥之不去，贵金属市场将从 2023 年初开始保持看涨趋势。
Richard (Rick) Mills
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