金属供应紧缩即将到来的原因
2024-04-04
工业金属被普遍视为现代经济的支柱。无论是我们居住的建筑物、驾驶的汽车，还是使用的移动设备，我们看到或消费的几乎所有东西都是由某种金属制成的。
铜因其导电性而被用于布线，铝因其重量轻和耐腐蚀而被广泛用于从饮料罐生产到航空航天工程，而由铁制成的钢同样普遍用于从餐具生产到汽车等各种应用建造。
近年来，一些不太常见的金属也因在全球能源转型中发挥关键作用而越来越受欢迎。锂是一种柔软、轻便的金属，现在是手机和电动汽车中可充电电池的主要成分。镍主要用于制造不锈钢，也常见于电池化学物质中。钴和锰等其他元素被发现对电池性能至关重要，因此它们被称为“关键矿物质”。
据美国地质调查局估计，2021 年全球生产了大约 28 亿吨金属来满足这些工业应用。虽然这可能足以满足我们短期内的需求，但在不久的将来可能会因某些（或所有）金属的严重短缺而受到严重影响。
下面我们列出了迫在眉睫的金属供应紧缩背后的四大主要力量：
- 全球能源转型
电气化、脱碳和可再生能源——这些是与我们应对气候变化的使命相关的一些最常见的流行语。考虑到所需的基础设施规模巨大，无论怎么说，全球向清洁能源的过渡都需要大量金属才能取得成功。
BloombergNEF 估计，从现在到 2050 年，要实现我们的净零气候目标可能需要价值近 10 万亿美元的金属，而年需求量在 2030 年代中期达到接近 4500 亿美元的峰值。
BloombergNEF 表示：“虽然就绝对数量而言，预计钢铁和铝的需求增长最快，但铜将成为最有价值的机会，估计需要 3.4 万亿美元的红色金属来避免气候灾难。”
同样，国际货币基金组织表示，能源转型引发的需求繁荣可能导致金属生产价值增加四倍以上，在未来二十年内铜、镍、锂和钴的总价值将达到 13 万亿美元。
根据国际货币基金组织的预测，电池金属钴和锂将经历最大的消费增长，到 2050 年分别增长四倍和七倍。彭博社估计，在这十年内，镍的需求甚至可能增长近十倍。
为实现《巴黎协定》的目标，国际能源署数据显示，促进绿色能源转型的行业将占铜总需求的 45% 以上、镍需求的 61%、钴需求的 69% 以及到 2040 年，锂需求将高达 92%。
这种前所未有的消费水平最终将压倒我们现有的金属供应。如果生产跟不上，世界迟早会面临严重的金属短缺，危及能源转型。
- 生产滞后
不幸的是，为我们的经济提供动力的金属不是树上生出来的；它们是必须从地面开采再进行加工。近年来，采矿业出现了一个新问题，那就是供应的主要贡献者能否跟得上不断飙升的需求。
以铜为例，世界领先的生产商 Codelco 最近表示，由于多次运营挫折和项目延误，其月产量达到六年来的最低水平。
这家智利国有公司在 2022 年已经度过了低迷的一年，在此期间其铜产量暴跌 11%，至 145 万公吨。而 Codelco 的情况也不会很快好转。
该公司警告称，2022 年的产量困境今年只会变得更糟，因为它 “在经历了几十年的投资不足后，只能努力挖掘其老化矿床的新领域”。今年，Codelco 再次预计产量将下降 7%，将达到 135 万至 142 万公吨之间。
与此同时，在第二大生产国秘鲁，所有大型的矿业公司陆续承认，他们的铜业务随时可能受到政治动荡的威胁。一个行业组织估计，今年的暴力抗议活动可能会使全国 30% 的产量面临风险。
即使世界各地所有现有的矿山作业都在顺利进行，并发挥出最大潜力，但由于缺乏对新采矿项目的投资，供应增长仍受到抑制。
BMO Capital Markets 最近发布的一份新报告指出：“全球矿业对棕色和绿地项目的热情在过去十年中逐渐消退，尽管几乎普遍认为未来几十年金属和矿物的需求将因绿色能源转型而激增。”
根据 BMO 的说法，虽然公司“已经开始更公开地谈论投资”，但到目前为止，他们“在这方面做得很少”。
报告发现，在过去 20 年中，整个行业的扩张资本支出通常超过 EBITDA 的 20%，但现在，这一指标在过去几年中已下滑至 10% 左右。
BMO 在报告中还警告道：“考虑到将矿山推向市场的时间表，这种投资的缺乏正在为未来十年积累问题，因为未来十年的余额看起来越来越紧。”。
标普全球的一项分析发现，不断增长的消费将超过采矿业增加供应的能力，最早将在 2024 年导致大宗商品的短缺。
全球最大的铜贸易商托克 （Trafigura）警告称，供应挑战可能超出采矿业，因为西方经济体在促进金属精炼和加工方面也有不足的风险。
托克首席执行官 Jeremy Weir 在接受彭博社采访时表示：“过去三十年来，金属加工一直集中在中国，由于多种原因，现在不得不扩大其足迹。问题是这些东西的交付周期很长。”
- 宏观经济状况
进一步加剧这一问题的是，矿业公司必须应对宏观经济条件，以保持其金属业务的盈利。2022 年的大部分时间里，由于新冠肺炎疫情引发的供应链问题，该行业面临着数十年的高通胀。
标普全球预计，全球宏观经济状况恶化将持续到 2023 年，随着许多大宗商品价格下跌和股市走弱，金属和矿业面临下行风险。
这家总部位于纽约的分析公司在其报告中表示：“生产商将受到利润率下降的打击，而勘探活动将因融资条件收紧而放缓。”
标普表示，到 2023 年，较低的活动水平将加强采矿业在全球能源转型中的重要性。
对于被认为对全球脱碳工作至关重要的大宗商品来说尤其如此。标准普尔预测，随着电动汽车销量的增长、向可再生能源技术的转变以及相关的输配要求，需求将显著扩大，电池金属的供应限制最早将在 2024 年出现。
- 制裁影响
西方政府一直在积极制定关键的矿产战略，并结成联盟，以实现其气候变化的雄心。在这方面，为孤立世界上资源最丰富的国家之一而采取的行动似乎适得其反。
科尔尼（Kearney) 的管理顾问表示，对供应冲击的关注掩盖了对俄罗斯的制裁对金属市场的影响。截至 2022 年 11 月，俄罗斯已受到超过 12000 项制裁，是第二大制裁国家伊朗的四倍。
自 2022 年初以来，俄罗斯生产的五种基本金属价格大幅上涨。这家总部位于芝加哥的公司预测，持续的供应中断可能会使其中一些产品的价格继续攀升。
例如，由于对电动汽车和非化石能源的需求不断增长，以及镍在电子和钢铁生产中的重要性，镍可能会出现显著的长期增长。目前俄罗斯的镍产量约占世界产量的 10%。
科尔尼的分析发现：“虽然俄罗斯最大的大宗商品参与者可能是受制裁实体中最突出的，但这些制裁的影响远远超过其商品的销售。”
该公司表示，消费者也感受到了欧洲和美国公司暂停其俄罗斯业务的影响。其中包括领先的物流公司，它们在全球范围内运输固体商品。
这些禁令限制了飞机和重型机械的备件供应，包括运输和装载设备、拖拉机、装配线机械和钻井设备。由此导致的设备可用性紧缩已经抑制了采矿等许多行业的活动。
科尔尼预测：“无论制裁涉及备件还是新技术，制裁都可能对从采矿作业的可持续性到制造基地的运作等方方面面产生长期影响。”
Richard (Rick) Mills
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