采银业已迈入巅峰时期
2021.05.25
现货银在2020年8月跃升至每盎司28.32美元，创下了七年来的最佳表现。尽管价格在去年秋天有所回落，但今年全年仍上涨了47%，比黄金22%的涨幅翻了一番还多。
而在一月下旬，自网友们在Reddit的WallStreetBets论坛发贴触发买入通知后，白银价格再一次上涨。在一系列的购买中，白银价格一度冲破了28美元，并曾触及31美元，然后回落。自3月份以来，这种白色金属的交易价格一直在26美元至28美元之间的一个相当窄的区间内浮动。
然而，由于货币和工业需求的强劲驱动，白银市场的前景极其乐观。
根据白银协会（Silver Institute）发布的2021年世界白银调查报告，今年全球白银需求量预计将超过供应量7%（供应量增加8%，需求量增加15%）。
全球需求将由对工业和投资级实物白银的投资主导。这是全球经济复苏的结果，也是基于2020年良好的硬币和银条购买量。因此，白银协会预计今年的白银价格将大幅上涨至33%
事实上，通过分析市场的供给和需求，我们可以进一步理解对白银的乐观叙述。在这样做的同时，我们更有信心称之为采银业的巅峰。
采银业的巅峰
大多数读者和投资者应该对峰值资源的概念有所耳闻；它所指的是产量年复一年不再增长的那一点。该资源在这一点达到一个巅峰，随即下降。
注意，我们并没有说“白银的巅峰”。在AOTH，我们区分了总银供应量（即回收银与开采银的结块）和矿山供应量。
在计算银需求与供应的真实情况时，我们不计算银回收（大多数回收银是工业级的）。我们更想知道的并真正关心的是每年开采的银的供应量是否满足每年对银的需求。而答案明显是没有！
举例说明：
在2020年，由于新冠病毒的爆发导致拉丁美洲大量的矿山关闭，银的开采量创下了10年来的最严重的跌幅。根据2021年《世界白银调查》，产量下跌了5.9%至7.844亿盎司。
不过，由于下半年银价的上涨，全球银回收量增长了7%，创下7年来新高，达到1.821亿盎司。工业最终用途产生的废料去年也上升了。因此，到2020年，我们的总银供应量达到了9.665亿盎司。
那需求如何呢？根据《世界白银调查》，经过两年的上涨，到2020年，白银需求量减弱了10%，大部分损失归因于疫情导致的工业需求下降。
（要知道：尽管大部分开采出来的黄金仍然存在，或者铸造成珠宝或者冶炼成金条并储存起来用于投资，但对于白银来说，情况并非如此。据估计，约60%的银用于工业应用，如太阳能电池板和电子产品，只剩下40%用于投资。）
工业制造业在2020年跌至五年低点，以致白银总需求量为8.961亿盎司。目前还没有达到“白银的巅峰”，对吧？9.665亿盎司的供应超过了8.961亿盎司的需求。
可是如果我们把1.821亿盎司的回收量从中公式中剔除，我们得到的结果就截然不同了。也就是说，8.961亿盎司的需求减去7.844亿盎司的矿山供应，就剩下了1.117亿盎司的短缺。
这一点意义重大，因为该结果表示，尽管去年的流行病毒导致了（占使用量约60%的）白银的工业需求受到重创，但总需求（工业加上投资）比矿山供应量（无可否认，由于停产受到了极大影响）高出约1亿盎司。只有回收利用182.1盎司，才能满足2020一整年的白银需求。
这是我们对采银峰值的定义。白银开采业是否能够生产或发掘足够的白银，以满足需求而无需回收？如果这些数字反映了这一点，峰值开采的白银将被揭穿。这在2020年没有发生，据白银协会称，2021年也不会发生。我们再来看看数字。
随着白银矿山产能恢复到全容量，白银协会预计产量将从去年的低迷中反弹，同比增长8.2%，达到8.485亿盎司。最大的增长将来自受疫情影响最严重的国家，如墨西哥、秘鲁和玻利维亚。
该协会预测，总供应量将增加8%，达到10.563亿盎司，但这同样包括回收。将1.962亿盎司的预计回收量从等式中剔除，我们已开采了8.485亿盎司的供应量，而白银协会预测的2021年需求预测则为11.543亿盎司。这预计将会产生3.058亿盎司的短缺，高于2020年的3.058亿盎司。
（总需求量包括：工业制造业增长至8年来最高的5.24亿盎司+珠宝制造1.844亿盎司+银器4310万盎司+金条和硬币2.52亿盎司+银ETF 1.5亿盎司=11.543亿盎司）
疯狂的需求量
事实上，白银协会的需求数据相当保守。鉴于美联储和其他央行的宽松货币政策可能会持续下去，保持债券收益率/利率较低，从而导致贵金属的强劲吸纳，我们预计需求量会高更多。银的大量工业应用源于银的高导电性，这也导致了该金属需求的飞速增长，特别是与“绿色”技术和5G相关的应用。
随着美国疫苗的推广和更多经济领域的开放，包括太阳能电池和电子产品在内的制成品需求的增加必将对白银产生利好。考虑到大多数发达经济体正在进行重新开放和接种，情况更是如此。
太阳能
随着各国逐步采用可再生能源，越来越多的银金属将被用于太阳能光伏(PV)电池。
银是导电性和导热性最高的金属，非常适合太阳能电池板。太阳能电池内的银糊可确保电子根据需要进入储存或消耗。
每个太阳能电池板的建造需要大约20克的银。虽然有一些新技术试图减少太阳能电池中的银含量，但作为一种节约成本的措施，这种被称为“节俭”的做法有其局限性。铜和铝等替代材料在竞争中存在困难，而非银光伏往往可靠性较差，寿命较短。
据金属咨询公司CRU称，随着白银价格下跌，自2016年以来，白银的耗减速度大幅放缓。
而BMO的专家们曾在去年通过统计模型计算出到2025年，全球将新增500吉瓦以上的太阳能发电量。
光伏行业已从2020年上半年的缓慢复苏中恢复良好，预计这一势头将持续到2021年。SI预测今年将需要1.05亿盎司，从而抵消2020年的损失。
在美国，如果国会通过拜登政府2.3万亿美元的基础设施计划（现在削减到1.7万亿美元以争取共和党的支持），包括几个清洁能源支出部分，预计太阳能需求将激增。拜登总统希望在未来五年内安装5亿块太阳能电池板.
高盛分析表明，从2019年到2023年，太阳能安装量将猛增50%。而随着各国政府进一步致力于脱碳议程和不断收紧的发电厂和汽车排放法，规预计太阳能发电在海外的普及率也将增加，特别是在中国。
5G
5G技术将成为白银需求的又一大新驱动力。
在需要银的5G组件中，有半导体芯片、布线、微机电系统（MEMS）和物联网（IoT）设备。
根据白银协会预计，到2025年，5G相关的白银的需求量将增加一倍以上，从目前的750万盎司增加到1600万盎司左右。到2030年它将达到2300万盎司，是目前水平的206%。
随着5G技术在消费类电子产品中的日益普及，预计白银需求量将在2020年的基础上增长7%，达到3亿盎司;这是太阳能行业所需白银产量的两倍多。
尽管拜登总统尚未就建设美国5G网络采取任何行动，但他在竞选期间确实提到了这一点。预计任何拟议的基础设施计划都将包括5G技术；这也是与中国保持竞争力的重要环节。
5G与当前的4G技术相比有许多优势。据《金属技术新闻》（Metal Tech News）去年引述的一份报告《白银在未来5G连接世界中的角色》（Silver’s Role in a Future 5G Connected World）称，“5G不仅仅是对4G的一种渐进式改进 — 它是移动通信技术的下一次重大演进，其性能比当今网络提高了几个数量级。”
例如，5G会使下载速度得到显著提高（一部两小时的电影不需要5秒，而4G则需要6分钟），降低延迟（指的是对命令的响应时间），以及促进当前和未来的技术，如机器人技术、自动驾驶和虚拟现实。
“5G将成为改善各种设备之间连接的生态系统中的粘合剂。因此，预计物联网等连接设备将在未来五年显著增加。在预测期内，白银将受益于这一发展。与5G相关的一切都将以电子设备为基础，比如半导体、多层陶瓷电容器、微电子机械系统等等。这些设备在某种程度上会消耗不同数量的银，”该报告预测说。
汽车
白银的第三大工业需求驱动力是汽车业。
根据白银协会最近的一份报告表明，电池电动汽车的含银量是冰动力汽车的两倍，而自动驾驶汽车由于其复杂性需要更多的银金属。充电站和充电站预计也将需要更多的白银。
和太阳能一样，拜登政府对电动汽车的关注也有望成为白银的福音。拜登总统已经制定了一个目标：将政府的汽车和卡车车队转变为在美国组装的电动汽车，其中包括美国邮政使用的大约三分之一。
在他的清洁能源计划中，还承诺到2030年建设50万个充电站，并允许退税来鼓励以美国制造的电动车型取代旧汽车。至少有15个国家宣布了禁止新销售汽油或柴油动力汽车的计划。
据SI称，2021年，白银在汽车市场的使用量将出现强劲反弹，略高于6000万盎司。据分析，随着传统汽车和卡车向电动汽车过渡的加速，该行业对白银的需求将在5年内增至8800万盎司。还有报告预测说，到2040年，电动汽车的需求量将占到全年银供应量的近一半。
印刷和柔性电子产品
最后，预计在未来的9年，印刷和柔性电子产品的白银需求将增长54%，从2021年的4800万盎司增长到2030年的7400万盎司.这意味着在此期间的消费量将达到6.15亿盎司。
白银协会最近发布的一份新闻稿将其描述为各种电子产品的“支柱”，包括测量温度、压力和运动、湿度、相对湿度和一氧化碳等一切的传感器。它们也被用于医疗设备、移动电话、电器显示器和消费电子产品。该行业的年收入约为570亿美元，预计在2025年将增长11.1%。
白银协会所指出，制造商正在将印刷和柔性电子产品纳入他们的设备和产品中，因为它们具有灵活性、可定制性、创新性和便携性。由于这些电子产品中的许多可以在卷对卷或大面积基板上加工，因此它们的成本和可制造性使这些技术极具吸引力。例如，印刷和柔性电子产品正越来越多地用于零售商品的标签和包装以及仓库物流业务。它们对于依靠完全集成的系统的智能建筑至关重要，这些系统使用互联网连接的传感器共享基本信息，以控制HVAC、照明、安全、能源、访问和安全监控以及其他应用。
总结
综合以上因素，预计2021年工业对白银的需求将达到5.24亿盎司的8年新高。
鉴于这一相对简短的分析，我们也了解到白银的作用正在发生变化。白银曾被认为是黄金的“丑陋继姐”，因其价格低廉而被称为“穷人的黄金”，或因其波动性而被称为“魔鬼的金属”。如今，白银作为一种绿色金属重新焕发了光彩。
银是所有金属中导电性最强的，非常适合用于太阳能电池板、5G和汽车应用。这也包含了电动汽车，其银的用量是普通汽车的两倍。
这三种应用对银的需求都在急剧上升。在未来的9年，印刷和柔性电子产品对于白银的需求预计将增长54%。
根据Sprott Insights的说法，银在所有“绿色革命”讨论中都扮演着至关重要的角色，甚至比钴、锂和镍（通常与电气化相关的电池金属）更为重要。
美国、加拿大以及其他致力于降低碳排放的国家将需要更多的白银，用于电动汽车、充电站、5G以及连接新的风力涡轮机和太阳能发电厂与电网的电缆。
Sprott Insights所暗示的问题，我们也同样意识到了：供应有限。在文章的第一部分中，我们曾证实了白银以达到了它的峰值。目前，如果不进行回收利用，银矿生产的金属不足以满足需求。黄金和铜的情况也一样。
目前来看，只要价格保持在原来的水平，白银行业还能消化足够的银金属来满足需求。但这不是一个可持续发展的模式。由于白银更像是一种工业金属而不是货币金属，因此可供回收利用的地上银数量有限。最终，该行业将达到这样一个地步：要么从现有矿山获得更多产量，要么寻找新的银矿床。后者不能急于求成；建一个矿至少需要7到10年，甚至更久。
Sprott Insights的数据表明，太阳能、5G和汽车这三个需求不断增长的领域在10年内每年的需求量可能超过1.25亿盎司。新的白银供应将从何而来？
他们的结论？“自2016年以来，矿山的供应持续下降。我们看不到足够的供应增长来抵消需求的增长， 也看不到足够的开发项目能达到所需要的生产水平，至少以目前的银价来看是这样。”
“我们的观点是，‘绿色革命’将对白银产生极大的积极影响。”
很难否认这一点，从中可以得出一个明显的结论：那就是白银的价格将会越来越高。
Richard (Rick) Mills
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